我国物流成本高、效率改善空间大,2020年智能物（wù）流系（xì）统规模达千亿（yì）2014年我国（guó）物流总成（chéng）本占（zhàn）当年GDP比重约16.6%,是（shì）美国（guó）、日本等发达（dá）国家的两倍（bèi）,效率提（tí）升空间较大,智能物流（liú）装备具备长期客观需求基础。

2014年（nián）我国智能物流系统约（yuē）425亿元（yuán）(包括自动化立体库、台车与AGV和自（zì）动化分拣输送系统等),预计（jì）到2020年将超（chāo）800亿元,CAGR约15%。

行业驱动力:下（xià）游资本开支驱动行业发（fā）展（zhǎn）,快递公司上（shàng）市（shì）持续催化2015年（nián）我国快递业务量达到（dào）1200亿件,过去5年CAGR超过50%。

快递行业人（rén）力成本占（zhàn）比超（chāo）过40%、行（háng）业竞争日趋激（jī）烈,盈利空间（jiān）受（shòu）到压制。

快递物流自动化（huà）是降本（běn）增效的突破口,自2015年底以来（lái）快递公司密（mì）集登陆（lù）资本市场（chǎng）,资本开支将（jiāng）大幅（fú）上（shàng）升驱动（dòng）智能物流装备需求提升。

行业格局:外资占据大（dà）半（bàn）市（shì）场份额,国内公司（sī）存在（zài）一定差距国（guó）内市场约三分之（zhī）二的份额被外（wài）资占（zhàn）据,国（guó）内企业话（huà）语权较弱。以大福、圣斐尔和（hé）德马泰克为代（dài）表的系（xì）统集（jí）成巨头占据全（quán）球市场（chǎng）的主导权。国内公司起（qǐ）步（bù）较晚,还存在一定差距。

国际经验:从设备商向集成总包商（shāng）的（de）转（zhuǎn）型是（shì）做大的必经之（zhī）路结合产业（yè）价值量（liàng）、增速（sù）及国际经（jīng）验,我（wǒ）们（men）认为（wéi）:从产业链角（jiǎo）度,看（kàn）好（hǎo）核心（xīn）装备尤其（qí）是自动化（huà）立（lì）体（tǐ）库;从商业模式角（jiǎo）度,看好具备集成（chéng）总（zǒng）包设计规划与实施（shī）能力的企业。

投资建议:智（zhì）能（néng）物（wù）流装备步入较快发展（zhǎn）期,给予"谨慎推荐"评级智能（néng）物（wù）流装备步（bù）入较（jiào）快发展期,电商快递密（mì）集上市催化行业发展,看好核心（xīn）装备商与系（xì）统（tǒng）集成（chéng）总包商。看好诺力股份（fèn）、华中数控、天奇股份,关注东方精工、山（shān）东威达、东杰智（zhì）能、永利股份等。

风险因素:宏（hóng）观经济下行超预期,借壳重组（zǔ）、IPO等（děng）暂停 ！