我国物流（liú）成本高、效率改善（shàn）空间大,2020年智（zhì）能物流系统规（guī）模达千亿2014年我国物流总成本占（zhàn）当（dāng）年GDP比重约16.6%,是美（měi）国、日本（běn）等发（fā）达国（guó）家的两倍（bèi）,效率（lǜ）提升空（kōng）间较（jiào）大（dà）,智能物流装备具（jù）备（bèi）长期（qī）客观需求基础。

2014年我（wǒ）国智能物（wù）流系统约425亿元(包括自动化立体库、台（tái）车与AGV和自（zì）动（dòng）化分拣输送系统等),预计到2020年（nián）将超800亿元,CAGR约15%。

行业驱动力:下游资（zī）本开支（zhī）驱动行业发展（zhǎn）,快递（dì）公司上市（shì）持续催化2015年（nián）我国快递业务量达到1200亿件,过去5年CAGR超过50%。

快递行（háng）业人力（lì）成本占比超（chāo）过（guò）40%、行业（yè）竞争日（rì）趋激烈,盈利空间受到（dào）压制（zhì）。

快递物（wù）流自动化是降本增（zēng）效的突破口（kǒu）,自（zì）2015年底以来快递公司密集登陆资（zī）本（běn）市场,资本开支将大幅上升驱动智能物流装备需求提升。

行业格局:外资（zī）占据（jù）大半市场份额,国内公（gōng）司存在一定差距（jù）国内市场约三分之二（èr）的份额被（bèi）外资占（zhàn）据,国内（nèi）企业话语权较弱。以大福、圣斐尔和德（dé）马泰克为代表的系统集成巨头占据全球（qiú）市场的主（zhǔ）导权。国（guó）内（nèi）公司起步较晚,还（hái）存在（zài）一（yī）定差（chà）距（jù）。

国际经验（yàn）:从设备商向集成总包商的转型是做大的（de）必经（jīng）之路结合产业（yè）价值量、增速及国际（jì）经验,我们认为:从（cóng）产业（yè）链角（jiǎo）度,看好核心装（zhuāng）备尤其（qí）是自动化（huà）立体库;从商业模式角度,看好（hǎo）具备集成总（zǒng）包（bāo）设计规划（huá）与实施能（néng）力的（de）企业（yè）。

投资建（jiàn）议:智能物流装备（bèi）步入较（jiào）快发展期,给（gěi）予"谨（jǐn）慎（shèn）推荐"评级（jí）智能物流装备步入（rù）较快发展期,电商快递（dì）密集上市催化行（háng）业发（fā）展,看好核心装（zhuāng）备（bèi）商与系（xì）统集（jí）成（chéng）总包（bāo）商。看好诺力（lì）股（gǔ）份、华中数控（kòng）、天奇股份,关注东方精工、山东威达（dá）、东杰智能、永利股份（fèn）等。

风险因素:宏观经济下行超预期,借壳重组、IPO等（děng）暂停 ！

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